中國是世界上最早馴化和養(yǎng)殖豬的國家，民間積累了大量養(yǎng)豬的知識，也形成了大量豬的良種。可是，自上世紀90年代起，領(lǐng)跑了世界一千多年的中國豬種，卻在與洋豬的競爭中節(jié)節(jié)敗退。農(nóng)民豬圈里黑豬花豬，逐漸換成了白白胖胖的洋豬；很多地方豬種，幾近消失，甚至有人呼吁，要成立專門的部門保存土豬品種！

為什么，曾經(jīng)風(fēng)光無兩的土豬，會完敗于洋豬？

答案是——因為飼料變多了。

對豬而言，飼料的功能可分為兩種：“活著”和“增肥”。

在飼料不足的情況下，保證“活著”是首要目的，因而耐粗飼[1]、生得多[2]、茍得住的土豬勝出；但在飼料充足的情況下，“增肥”才是第一目的。

同樣的飼料，要增加“增肥”的產(chǎn)出，則必須盡量減少“活著”的耗費。此時，食量大長得快，飼養(yǎng)周期短（“活著”的天數(shù)少）的洋豬勝出。

洋豬與土豬競爭豬圈，飼料的多寡決定了競爭的準(zhǔn)則。洋豬淘汰土豬，是飼料從少到多，從不足到充足所導(dǎo)致的必然結(jié)果。

假說需要可觀察的事實來驗證。

這里我選擇年出欄率[3]作為驗證品種變化的指標(biāo)[4]。飼料的供應(yīng)量，根據(jù)不同時期的局限，分別用兩個指標(biāo)來反映[5]。

1978年—1998年采用全國糧食總產(chǎn)量來體現(xiàn)飼料供應(yīng)量[6]。2002年—2016年采用進口大豆重量體現(xiàn)飼料供應(yīng)量[7]。

從邏輯上，出欄率如果上升，則豬圈的周轉(zhuǎn)次數(shù)上升，則豬圈的平均產(chǎn)出上升，則飼料的邊際產(chǎn)出下降。邊際產(chǎn)出下降源于飼料要素投入的增加，投入增加則意味著此時飼料的供應(yīng)量是增加的，同等質(zhì)量飼料的價格是下降的。反之亦然。

簡言之，如果假說正確，那么當(dāng)飼料供應(yīng)量上升時，出欄率就應(yīng)該上升，如果飼料供應(yīng)量上升，出欄率不升反降，那假說就被證偽。

圖一 1978年-1998年糧食總產(chǎn)量與豬年均出欄率的比較

數(shù)據(jù)來源：《新中國五十年農(nóng)業(yè)統(tǒng)計資料》（主編單位：國家統(tǒng)計局農(nóng)村社會經(jīng)濟調(diào)查總隊；出版者：中國統(tǒng)計出版社； ISBN：7-5037-3402-7/F.1286）

圖二 2002年-2016年進口大豆重量與豬年均出欄率的比較

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國海關(guān)。

如圖1所示，1978年—1998年，出欄率與糧食產(chǎn)量的年際變化趨勢高度一致。圖2中2002—2016年，有兩個異常點，一是2006年—2007年，進口大豆重量增加，出欄率卻呈斷崖式下跌，這與2006年下半年開始全國大規(guī)模流行的豬高熱病有關(guān)[8]；二是2014年—2016年，大豆進口量上升但出欄率基本持平，筆者的推斷是飼料供應(yīng)量對豬出欄率的邊際產(chǎn)出貢獻已下降至零[9]。由此可推斷，未來幾年內(nèi)，如果豬的育種沒有較大突破，即使進口大豆數(shù)量上升，出欄率也幾乎不會增加（甚至?xí)兴陆礫10]）。對與不對，留待時間檢驗。

另一個有意思的驗證，在統(tǒng)計年鑒中發(fā)現(xiàn)，2016年所有省份的出欄率都高于1，唯獨西藏地區(qū)，出欄率僅0.49，一頭豬出欄得近兩年！這是因為西藏農(nóng)業(yè)受氣候約束太大，主糧遠遠不足以富余做飼料用，而飼料運輸半徑非常短，必須就地取材生產(chǎn)。所以西藏的專業(yè)飼料供應(yīng)幾乎為0，此時土豬搶贏了豬圈。

洋豬淘汰土豬是因為飼料變便宜。反過來用，則可以指導(dǎo)辨識豬企租值。

豬企有競爭，競爭的局限是相同的飼料成本。那么此時，我們可以通過出欄率，來判斷企業(yè)養(yǎng)豬的效率，進而推斷企業(yè)的租值。越高的出欄率，表明飼養(yǎng)管理的平均產(chǎn)出越高，表明其飼料的邊際產(chǎn)出下降越少，其組織生產(chǎn)的合約，租值就越高。

養(yǎng)豬企業(yè)年報中，會披露生豬養(yǎng)殖的營業(yè)收入（一般在年報的“董事會分析”或“經(jīng)營情況分析”中披露專項產(chǎn)品的營業(yè)收入），財報的庫存科目中有消耗性生物資產(chǎn)，兩者相除可以反映出欄率。因為營收受豬價波動影響，而消耗性生物資產(chǎn)是以成本進行核算，該成本受飼料價格波動影響，因此，我們用國家統(tǒng)計年鑒中，飼料價格指數(shù)和全國平均的產(chǎn)品畜價格指數(shù)，對兩項數(shù)據(jù)進行修正。最終的計算方法：出欄率指數(shù)=（生豬營收/畜產(chǎn)品價格指數(shù)）/（消耗性生物資產(chǎn)/糧食價格指數(shù)）。

需要指出兩點，第一，指數(shù)表示養(yǎng)殖效率，而非真實的出欄率。由于該指數(shù)是用的金額而非頭數(shù)計算，因此會受出欄重量的影響。出欄重量提升，營收會增加，指數(shù)會增高。更高的指數(shù)表示豬養(yǎng)得更好，這沒問題。第二，指數(shù)會受仔豬銷售的干擾。因為生豬的營銷收入包含肉豬和仔豬，而仔豬的產(chǎn)出依賴生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（母豬）而非消耗性生物資產(chǎn)，因此仔豬營收占比高，會使該指數(shù)有較大偏離。

選取目前以養(yǎng)殖為主業(yè)的上市公司：溫氏、牧原、雛鷹、正邦、天邦，將出欄率指數(shù)比較如圖3：

圖三 2012年-2017年五家養(yǎng)豬公司出欄指數(shù)橫向?qū)Ρ?/strong>

數(shù)據(jù)來源：各企業(yè)年報，溫氏吸收合并上市公告書，國家統(tǒng)計年鑒。

從圖中可以得到如下信息

1、正邦和天邦出欄指數(shù)穩(wěn)定處于第二梯隊。這兩家主營都是飼料，養(yǎng)豬效率上，正邦略優(yōu)。但與溫氏牧原相比仍有差距。

2、雛鷹的出欄指數(shù)波動劇烈，且有幾個年份異常地高。這顯然是受仔豬銷量的干擾。如2012年，銷售生豬148.96萬頭，其中商品仔豬就有117.14萬頭！所以雛鷹與其說是肉豬養(yǎng)殖公司，不如說它是一家專賣仔豬的種豬公司。但是種豬公司的核心租值在于優(yōu)質(zhì)的品種資源，這一點雛鷹并不具備。它更大程度是靠天吃飯。持續(xù)贏利能力存疑。

3、溫氏和牧原是當(dāng)之無愧的養(yǎng)豬大佬。兩家企業(yè)不銷售仔豬，或仔豬銷量占比很低，在仔豬營收干擾可忽略的情況下，兩家的出欄指數(shù)仍然保持高位，養(yǎng)豬效率是真的高。兩者相比較，溫氏的在規(guī)模逐年擴大的基礎(chǔ)上，出欄指數(shù)穩(wěn)定且逐年上升，前景可期。而牧原在2015年之后出欄指數(shù)開始降低。2016年的降低，是因為迅速擴張，新建了大量豬場而未及產(chǎn)出。但2017年，新建豬場已經(jīng)投產(chǎn)，指數(shù)仍未及歷年平均水平，極有可能犧牲了部分效率以求擴張。這也在其他方面得到印證。

因此，如果賭未來5-10年，我會下注溫氏。（鄭重聲明：筆者持有相關(guān)公司股票，上述分析不構(gòu)成任何投資建議！股市有風(fēng)險，入市須謹慎！）

飼料增加，使得以此為原料的豬肉產(chǎn)量急增，這不僅僅是單純的價格下降需求量上升，而是包含了豬品種的巨大變革，換個角度即是生產(chǎn)方式的重大變革！工業(yè)生產(chǎn)中也有類似的例子。比如鐵釘成本的大降淘汰了榫卯結(jié)構(gòu)，而連接結(jié)構(gòu)的變化又推動了板材的革命，使得便宜、輕便、易加工卻不具備彈性的膠合板、顆粒板替代了實木成為板材主流。這一系列的變化，進而使得木質(zhì)家具的整體成本大幅下降。誰能想到，家具行業(yè)的革命，正是始于一顆釘子！

深秋始于一葉是規(guī)律，見一葉而知秋是智慧。佛陀從一花中看到整個世界，我從洋土豬的更替中，也看到了一個全新的世界！

[1] “粗飼”即質(zhì)量很低的飼料。傳統(tǒng)土豬可以長期忍受以糟糠、泔水為主的營養(yǎng)價值較低，且質(zhì)量非常不穩(wěn)定的飼料。

[2] 糧食產(chǎn)量受天氣影響巨大，養(yǎng)豬也隨時有減產(chǎn)的可能。活豬不可分割，因而多生有利于分擔(dān)減產(chǎn)風(fēng)險。土豬品種多以產(chǎn)仔數(shù)聞名，例如太湖豬平均一胎要生二十多只豬仔。

[3]. 豬年出欄率等于當(dāng)年出欄豬的數(shù)量與年加權(quán)平均存欄豬數(shù)量的比值。出欄率可以理解為是豬圈的“翻臺率”，用1年除以出欄率，即是豬的育肥周期。例如出欄率為2.0，則說明豬圈每半年周轉(zhuǎn)一次，即該品種豬的育肥周期為180天。在極大的空間范圍（本文為全國）下無數(shù)養(yǎng)豬場持續(xù)生產(chǎn)，一段時期內(nèi)豬的總存欄量近似固定，因此本文采用年末存欄豬數(shù)量替代年加權(quán)平均存欄豬數(shù)量。

[4]. 年出欄量的邊際變化可以直接反映豬品種的變化，此處有一個假設(shè)，即所有豬都在經(jīng)濟上的最佳時間出欄，所謂的最佳出欄時間，是飼料的邊際投入與豬肉的邊際產(chǎn)出相等處。這相等處在何處，當(dāng)飼料價格與豬價確定時，出欄時間只與豬的品種直接相關(guān)。此時，出欄率如升高，則意味著早熟豬種的比率增高，反之亦然。當(dāng)然，飼料價格和豬價是波動的（尤其是豬價），因此我們盡可能用較長的時間跨度（年）作為考量單位，且考察較長時間（10年以上），以期將這種波動的影響降到最低。

[5]. 沒有采用統(tǒng)計局的飼料價格指數(shù)來進行驗證，是因為該指數(shù)無法剔除飼料質(zhì)量的影響。而假說中“飼料供應(yīng)量增加”或“飼料價格降低”，都隱含了相同質(zhì)量的假設(shè)。事實上，隨著我國飼料工業(yè)的發(fā)展，飼料質(zhì)量的提升非常巨大。用價格指數(shù)進行驗證的偏差會非常大。

[6]. 全國糧食產(chǎn)量可體現(xiàn)飼料供應(yīng)量的局限有二，一是此階段我國糧食進口量可忽略；二是糧食用于深加工（如釀酒）占比較低，即盈余糧食投入飼用比例極高。

[7]. 此階段不適合用糧食總產(chǎn)量體現(xiàn)飼料供應(yīng)量，因為注6中的局限都發(fā)生了改變。而進口大豆能體現(xiàn)飼料供應(yīng)量的局限有二，一是幾乎100%進口大豆用做飼用，且飼用豆粕幾乎100%來自進口大豆。二是豆粕在飼料中占比穩(wěn)定（約占全價料凈重的30%）。

[8]. 從2006的5月底開始，某些地區(qū)的許多豬場，生長育成豬和部分母豬、保育豬暴發(fā)豬無名高熱病，大部分發(fā)病豬場患豬發(fā)病率在50%以上，死亡率高達50～90%，給豬場和養(yǎng)豬戶造成了嚴重的經(jīng)濟損失，有些豬場因此而破產(chǎn)。病原主要為多種病毒和細菌、寄生蟲的混合感染和繼發(fā)感染（百度百科）。

[9] 出欄率邊際產(chǎn)出為0的實際含義是，全國幾乎所有的養(yǎng)豬戶，已無法更換更加早熟的豬種。

[10] 出欄率會下降，是因為散養(yǎng)戶比例的提高，拉低了整體出欄率。散養(yǎng)戶的豬種多為土雜豬，與規(guī)模豬企的外三元相比，出欄率較低。規(guī)模豬場產(chǎn)能擴增遠比散戶困難，飼料消耗增加，意味著養(yǎng)殖總量的上升，上升的主要是散養(yǎng)戶的部分。該推論與“飼料供應(yīng)量增加，出欄率上升”的假說看似矛盾，但其實并不沖突，因為此時已經(jīng)附加了一個局限：散養(yǎng)戶無法更換出欄率更高的豬種。

本文轉(zhuǎn)自李俊慧老師公眾號“李俊慧”，經(jīng)濟學(xué)講義一書作者。